美团披露上市招股书，王兴的千亿市值梦可能要再等等

今天早上，小米正式在香港公开招股。与此同时，港交所也迎来了另一只来自内地的「独角兽」。

6 月 25 日，美团点评（以下简称「美团」）正式披露了向港交所提交的招股书，继小米成为港股改革后第一家「同股不同权」的上市公司后，美团也将成为港交所近 10 年最大的互联网平台公司。

根据招股书，美团 2017 年总收入为 339 亿元，相比 2016 的 130 亿同比增长 160.1％，近三年的总收入增长累计超过 7 倍。

此外去年美团净亏损 190 亿元，排除可转换可赎回优先股公允价值变动后调整的亏损为 28.5 亿元，连续两年收窄亏损。

这些交易数据中外卖的贡献不少，招股书显示「餐饮外卖」占据了美团 2017 年总收入的 62％。

招股书披露，2017 年美团平台交易笔数超 58 亿，交易金额达 3570 亿元、2017 年美团交易用户数达 3.1 亿，日均外卖笔数达 1120 万，其中交易次数排名前 10% 的头部用户人均每年交易笔数达到了 98 笔。

美团 2018 年单日外卖交易笔数超过 2100 万笔，截至 2017 年第四季度，日均活跃配送骑手数量达 53.1 万人。美团平台去年在线合作商家数量为 550 万，其中活跃商家约 440 万家，遍布 2800 个城镇。

▲ 外卖是美团主要的现金流来源图片来自：Caixin Global

根据艾瑞咨询的报告，2017 年美团是全球最大的餐饮外卖服务提供商，在中国的市场份额已经达到 59.1 ％。

不过美团餐饮外卖业务的毛利仅有 8.1 ％，远不如 BAT ，以及小米的互联网业务（毛利均超过 50 ％）。

▲ 小米与 BAT 的互联网业务毛利率对比

这主要由于美团外卖的成本越来越高，招股书显示，2017 年，外卖销售成本较 2016 年的 57 亿元增长了 238.8%，达到了 193 亿元，占总销售成本的 88.9%。不过这个投入也是值得的，去年美团的外卖业务的各项数据也取得了较大的增长。

除了「餐饮外卖」，美团另一块主要的业务是「到店、酒店及旅游」，占到 2017 年总收入的 32 ％，2017 年，美团的到店、酒旅业务的年度交易金额达 1580 亿元。

「到店、酒店及旅游」也是美团最成熟的一块业务，2017 年毛利率达到 88.3 ％，而美团整体的毛利率为 36 ％。

美团没有在招股书中透露本次 IPO 募集的资金规模，不过披露了美团本次的募集资金的用途：

此前据彭博社透露，美团计划募资 60 亿美元，其估值约 600 亿美元，而美团去年 10 月融资时的估值为 300 亿元。早在 2015 年，美团创始人王兴曾在美团管理论坛提出了一个目标：

要把美团打造成一家超过 1000 亿美元市值的公司。

▲ 王兴. 图片来自：腾讯

从目前的信息来看，王兴千亿市值梦可能不会在此次 IPO 中实现。市场和投资人的担忧主要来源于美团的持续亏损和业务战线太长。

对于这两个问题王兴在去年接受《财经》杂志专访时都作出过回应，当被问及外卖什么时候可以不再亏损时，王兴表示：

亏损还会持续比较长的时间，因为还需要大量的投入，还有很多改造工作需要做。

从招股书来看，美团外卖还处于高增长高投入的阶段，与饿了么的外卖大战也还没结束。美团外卖负责人王莆中认为「要过了最快增长的阶段才是应该赚钱的时候」，并表示美团外卖盈利可能还要等一到两年。

而多业务的扩张模式也是美团持续亏损的主要原因之一，对此王兴表示：

如果不开拓新业务，我们可以在一年之后规模盈利，但我不认为短期赢利是我们追求的目标。我们希望每个领域都做到第一，至少确保第二。

所以如今是美团上市最好的时机吗？这个问题同样出现在小米身上。从小米到美团，今年的港交所前所未有的热闹。

▲图片来自：香港電台

这一方面是港交所推出 25 年来的最大的上市改革，允许在港上市公司「同股不同权」，面对这一政策红利，在小米美团之后，必将有更多的互联网独角兽跃跃欲试，腾讯音乐集团、同程艺龙、映客等企业已经在路上了。

而另一种观点认为，独角兽们一直快速地烧钱却没有创造利润，已经产生了一定的泡沫，趁早上市融资能在互联网泡沫破裂时仍能储备充足弹药。

太阳底下没有新鲜事，2000 年新浪在纳斯达克指数持续暴跌后仍坚持赴美上市，当时的新浪 CEO 王志表示：

其实我也知道泡沫正在破灭，但怎么能不上呢？硬着头皮也要上。