戴尔避难华尔街

公司对华尔街又爱又恨，当公司需要获得更大的发展就需要上市，获得更大规模的投资，并公布自己的运营情况，接受监督。华尔街的分析师们，每个季度都会为公司定下收益、每股盈余方面的目标，督促公司的发展——如果达不到，那么很抱歉，股价下挫，媒体负面新闻等等将随之而来。

华尔街是促使公司不断进步的强大驱动力。不过，当公司处于转型进程之中，由于主营业务表现下滑，新业务又尚未取代主营业务的地位，财报表现很可能达不到华尔街的预期，那么公司就会受到影响。有时候，公司，或者说公司创始人实在受不了外界的指指点点，就会开始 “私有化”，将公司从股票交易所里摘牌。

昨晚，戴尔宣布已经签署私有化交易协议，244 亿美元将公司从股票交易所里 “赎回”，而这笔资金中，包括了 CEO Michael Dell 所持现金及股票、银湖投资和 MSD 的资金、微软 20 亿美元贷款。其中，MSD 是 Dell 15 年前创办的，管理其私人财富的投资基金，银湖投资是私募股权公司，参与了多起公司私有化的投资，国内阿里巴巴、好耶、分众传媒都退市的背后，都活跃着其身影。

在分析戴尔私有化交易的影响之前，我们需要讨论 “私有化” 是什么。在美国，“私有化” 专门指上市公司的控股股东或其关联方收购该公司被其他人拥有的剩余股份。公司的私有化存在 “现金合并”、“现金要约收购”、“反向股票分拆”、“离岸公司” 几种。而从戴尔私有化的动作来看，它是以 “现金合并” 方式进行。

私有化交易有几种方式，管理层收购、杠杆收购也包括其中。其潜在收益之一，是 Dell 能够完全拥有戴尔公司，在做任何决定之前不必向董事会汇报，也不必每季度向市场监管部门提交公司运营情况，不光节约了会计成本，提高了公司的运行效率，也避免公司运营暂时没有起色之时遭到分析师、媒体的口诛笔伐——许多议论可能是不是性格自负的 Dell 想听到的，比如说公司在手持设备方面的缺位。

但私有化不是 “万灵丹”，从股票交易所退市，意味着公司从此无法通过股票市场筹集资金，而且也很难通过自己股票作为对价进行收购。另外，没有股权期权等激励后，戴尔需要通过 “场外交易” 的方式实现员工的激励（感谢 @Andrew 的提醒）——这也是戴尔需要面对和解决的。

一直紧跟戴尔、微软公司动态，进行报道的记者 Ashlee Vance 认为，从戴尔最近几年的收购动作来看，Dell 希望公司今后的主要业务是为中小型企业提供一站式软件与服务，而这个市场是 IBM、惠普、甲骨文（Oracle）以及 Accenture 等所不屑一顾的。

观察戴尔财报，其企业解决方案和服务业务的营收从去年开始，占公司营收的三分之一强，稳定在 40 亿到 50 亿美元之间，但回顾戴尔 2012 财年以及 2013 财年财报，新业务并未取得爆发式的增长。IBM、惠普、甲骨文等一直是该领域的传统势力，戴尔要打开局面，无法保证一蹴而就。所以，Vance 的观点是有道理的，他认为：戴尔要实现转型，可能要花费更长的时间。这是 Dell 执意要将戴尔私有化的原因。

至少，上市公司私有化在从前也有成功的案例。根据连线报道，一直生产硬盘驱动器的厂商希捷，在 2000 年时退市，避开了外界的议论之声，同时，在将 Veritas 卖回给 Veritas 的交易时，也避免向第三方支付分红。而希捷在 2002 年重新上市之时，IPO 取得了很好的成绩，公司非但摆脱了非核心的软件硬件业务，还完成了公司内部调整，开始将精力投放在开始逐渐热门起来的笔记本电脑硬盘市场上。接下来几年，希捷的表现一直不错。

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