Twitter IPO：疯狂的小鸟与资本的游戏

Twitter 终于在昨天于纽约证券交易所正式上市了，这是一个比较熟悉的场景，去年 5 月 Facebook 上市的时候也是一样的万众期待，虽然社交网络热潮渐渐退去，但是 Twitter 和 Facebook 仍然吸引着巨量的用户。但是和 Facebook IPO 时费尽力气才没出现跌破发行价的尴尬，Twitter 开盘报 45.1 美元，较 26 美元的发行价大涨 73.46%，收盘报于 44.9 美元，较 26 美元发行价大涨 72.69%，按总股本 6.95 亿股（含期权和限制性股票）计算，Twitter 的收盘市值达 312 亿美元。

为何 Facebook 和 Twitter 的境遇差别这么大？《福布斯》认为，是因为 Twitter IPO 以前的股票购买量远低于 Facebook。Twitter 在 IPO 以前就在二级市场上提供其股票的买卖交易，不过 Twitter 提供的可买卖股票数量通常都没有 IPO 交易中发售的数量多。这一点和 Facebook 显然不同，Facebook 在 IPO 之前，股票买家与卖家之间的平衡重度倾向于前者，从而将 IPO 以前的股价推升至 45 美元的过高水平。而 Twitter 股票在 IPO 以前的购买量水平则远低于 Facebook，推动了 IPO 以后的需求水平上升。

不过，《财富》杂志看到了 Twitter 这只展翅高飞的小鸟背后的不和谐声音，华尔街的资本游戏再一次被玩了起来。

Twitter 的成长能力也是被外界所看好的，据《华尔街日报》消息，高盛和其他一些银行的分析师私下告诉投资者，Twitter 的营收增长预期可能不会像预期的那么快。Twitter 承销商们对于 Twitter 明年营收增长预期为 55%，但华尔街其他机构估计约为 80%，承销商们预计后年的增长是 32%，而其他机构预计的是 58%，其中差距巨大，尤其是像 Twitter 这样一直处于亏损状态但被认为有很大增长能力的企业，营收增长能力非常关键。

这让人想起了上世纪 90 年代的互联网泡沫，正是 Twitter 股价暴涨，内幕消息不断，丹麦盛宝银行股票策略总监 Peter Garnry 表示，Twitter IPO 首日的表现是资本市场 “荒谬” 本质的一个体现，其股价和公司基本面很不相符。在 Twitter 上市交易后还不到两个小时，研究机构 Pivotal Research Group 就将其降级至 “卖出”。

承销商的分析师们把消息透露给特定的投资者之前就在 Facebook IPO 的时候发生过，当时 Facebook 的高管告诉分析师，外界对于他们的销售预期过高，于是分析师们把这一信息给了一些顶级客户，这些被华尔街宠爱的投资者们可以得见 Facebook 的潜在问题，而普通投资者则陷入了 Facebook 长期低迷的股价之中。

摩根士丹利（Morgan Stanley）最终为选择性地泄露信息支付了 500 万美元的赔偿金，而 Facebook 和其承销商们也仍面临着集体诉讼。

在 IPO 之前，企业高管有一个不应该进行公开发言的静默期，但美国证券交易委员会（SEC）却允许企业高管与潜在投资者会晤，不过这些会晤一般仅局限于华尔街的那些高级付费客户，而普通投资者就获得了不公平的待遇。

同样的，承销商的分析师们在 IPO 之前能做什么，不能做什么也有一个灰色地带，虽然传统上承销商的分析师在企业 IPO 一个月内不得购入股票，但是分析师们可以手持内幕消息与顶级客户进行私下交易。

为了避免这种投资者之间的信息不对称造成的不公平，美国出台了 JOBS 法案，允许承销商的分析师们在企业 IPO 之前参与投资，一旦分析师们决定这么做，那么他就必须公布自己知晓的信息和研究结果。结果是，华尔街的分析师们没人理会这个法案。

来自一直致力于推动 IPO 进程透明化的承销商 WR Hambrecht 的 Bill Hambrecht 说：