智能手机业正水深火热，苹果也未幸免，增长神话在破灭？

苹果 2016 年第一季财报，在质疑声音不断下终于公布。

正如分析师所预料，在全球智能手机业都遇上不景气的情况下，苹果的业绩在 2015 年 10-12 月的季度里也 “低空掠过”。然而，我们不是说苹果的业绩不好，他们在这里季度里再次刷新了业绩纪录（上图），单季卖出了接近 7 千 5 百万台 iPhone，营收高达 758.72 亿美元，比白俄罗斯全国全年国民收入还要高，而运营利润也达到 241.71 亿美元，光是一季赚到的钱就可以买 24 次 Instagram，还剩 7100 万美元。

那分析师还有什么不满意？

苹果神话不再？

虽然苹果的业绩依旧亮眼，但与去年同期相比，就会发现苹果的增长率跌至新低：营收同比增长 12.73 亿，即 1.71% 的增长率；iPhone 销量比去年同期轻微增加了 311  万，增长率 0.1% 不到，远低于分析师预期的 2.07%-3.53%；iPad Pro 推出并没能带来帮助，iPad 销量继续倒退 21%（IDC 指全球平板销量倒退约 7%），而 Mac 电脑也同时倒退 3%（IDC 指全球 PC 业倒退 10.6%）。

除此之外，运营利润亦与去年同期比跌了 0.31%（下图）。

更麻烦的不只是业绩，而是 “iPhone 增长” 的神话很可能在下一季就会破灭。在发报会中，Tim Cook 首度承认 iPhone 在下季度的销量将会出现同比下跌，而且，还是用 “do think” 这样的强调语法：

我们确实认为 (do think)：iPhone 将会在这一季出现倒退，但我们不认为它会倒退至你们（分析师）所指的程度 (15%-20%)。正如我们先前所说，我们不能预知下一季的情况，但与这一刻相比，我们觉得第二季度的挑战将会更严竣。

然而，考虑到本季 iPad 销量继续下滑，导致 iPhone 占苹果营收的比率，由 2014 年第四季的 56.2%，急增至 2016 年第一季的 68.1%（上图），即 iPhone 控制了苹果三分之二的营收，假设来季 iPhone 销量真的出现同比下滑，苹果的营收不可避免地也出现至 2007 年以降的首度下滑。

相对 “正面” 的观点

苹果在本季的财报除了强调全球经济环境的影响，他们也在不断强调美国汇率问题带来的严重影响。以人民币为例， 2014 年 – 2016 年兑美元汇率增幅接近 10%（下图），导致苹果要在不同的市场为 iPhone 涨价，来保持毛利率稳定度，直接冲击 iPhone 的销量。

而且苹果自家的收益也因为汇率波幅而受到不少的影响。苹果近年首度在财报文件里加入补充附件，根据他们的资料（下图），假设在汇率固定的情况下，虽然仍不能与去年同期接近 30% 相比，但营收应该能从 1.71% 增加至接近 8% 左右。

除此之外，苹果整体运营仍然十分健康，毛利率保持以往的 40% 左右，而运营支出仍然只占总收入的接近 30%，研发支出保持在 3.2%，而销售成本、综合开销及行政管理支出 (SG&A) 等非生产成本，亦保持在很低的 5% 水平（三星在 2015 年第三季度，SG&A 支出达 24.5%），证明其运营仍然十分高效。同时，苹果产品的平均售价 (Average Selling Price, ASP) 亦保持稳定（下图），在 iPhone 6 Plus 推出后，在大屏效应下，iPhone 的 ASP 更不降反升，相比去年同期亦有轻微增长，证明了苹果在高端市场的地位，一直没有被动摇。

苹果的大中华之梦

即使中国的经济放缓，而且中国在 10-12 月购物气氛也远远不能与欧美地区的圣诞旺季所能相比，但大中华地区仍然是苹果增长的主要龙头，贡献了苹果本季总收入的四份之一（下图）。

诚然，大中华地区一直都是苹果在 2014 年以降的增长最大动力，但  2015 年中国经济放缓，不但是苹果在担心，也令不少把大中华地区视作救星的公司也一路在担心。

幸好在 2016 年首季，虽然苹果的美国业绩录得首次的同比下滑，欧洲地区亦增长无力，但大中华地区同比仍然增长 13.8%。

无疑，苹果在本季度在大中华地区的增长已不能与 2015 年相比，亦比 2014 年第一季度的增长要低，增幅亦显得开始无力；但当 Tim Cook 被问到会否担心中国的增长会放缓时，他表示目前中国区目前仍然有极大量使用 Android 手机的用户，正准备要改用 iPhone，而且中国的中产阶级增长急速，为苹果带来大量的潜在客户。

智能手机何去何从？

虽然说苹果业绩极为依赖 iPhone，但终归只是业绩倒退，而不是蚀钱。由于目前苹果的运营仍然十分有效率；故此即使全球手机业业绩不佳，就连三星也出现环比倒退，但苹果今季仍然可以守住业绩，可以见到 “瘦死的骆驼比马大”。

故此，这苹果财报对整个业界的意义可能还要更大。

在全球经济开始放缓，当苹果神话都可能要破灭的时候，我们基本上可以判定：传统智能手机市场的增长期快要告终。当 Tim Cook 在财报里表示：“本季从 Android 转投 iPhone 的用户创历史性新高” 的时候，我们就能理解未来智能手机的竞争，已不是数年前 “让功能手机用户升级” 的处处机会，而是进入 “互相抢对手用户” 的白热化阶段，故此，未来的智能手机市场将会更为血腥，不是你死就是我亡。

除此之外，开发新的产品也是另一个方向。Tim Cook 表示：Apple Watch 在本季销量甚佳，而全新的 Apple TV 亦在本季创出新高，“其它产品” (Other Products) 类别的销量急增了 62%。然而，“其它产品” 仅占苹果本季营收不到 6%，而 Tim Cook 亦没有透露 Apple Watch 和 Apple TV 的销量。我们亦可以预期未来寻找 “新范畴” 产品的路，亦同样不好走。

最后，苹果司宣布派发每股 0.52 美元的股息，收市时 99.99 美元，升 0.55 美元。

想更请楚了解苹果财报的详情，可以参考华尔街日报的报告节录。